日本を離れて端から見ていると、日本経済の遅延には焦れったく感覚る今日この時。近頃は残りにも経済善後策が空回りしているせいで、遂にまたファイナンス融和論が出てきた。当たり前に今の割引率は0.5％である。前ののこのエッセイにも書いた、有り触れた人は建前利率のワールドに生きているので、通常に考えたら後ほとんど、少ししかねば;ないと言ってもいいほどのファイナンス融和余地しか残っていない。本当に、これだけで融和の効性があるのだろうか。または専業家の眼から見たらより多く融和余地はあるのだろうか。

、ファイナンス融和の効性があるのか否かについては今さら説明することもないのであろうが、容易いに復習したら、理論的には利率が高くない方が投資利益が取り簡単なので投資にポジティブになる。一方で消費者にしてみると、利率が高くなければ預けた紙幣しても仕方ねば;ないと思うので店せずに消費に回そうと思う。したがって、人は利率が高価なときよりも紙幣を使うなり、経済にはプラスの効性をもたらすというのが結論であった。最低でも紙幣の借り手がたくさんの工業界ではそう考える人がたくさんの。

、、一方には利息収益の減少が収入の減少にあたり、消費減退に向かうという説もあることにはある。これは紙幣の貸し手であるパーソナルや利息収益に頼る高齢者に予想外に見られる思考だ。たしかに外国でもこのような議論はあって、万年インフレーションで高利率が続いていたイタリア等では高利率の方が消費刺激効性があったという説もまことしやかに流れていたが、今では他のヨーロッパ諸国と同度の低利率になったが、なのでといってイタリアの消費が落ちたという実演研究は今のところで;ところでていないようだ。

案件はもうあまり0に遠くない建前利率をしかも低下させても上記などのプラスの経済効性が出るのか否かという点に集まっている。経済ではよく「投資の利子弾力性が高くない」という表現を使うが、利率がいくら低下しても投資が増えねば;ないという様に陥るできる性が言われている。今の日本がまさしくその場面にあるのではないかというのである。このようなケース、ファイナンス融和は何の効性も及ぼさない。経済に効性を与えるのはストレートに投資や消費需要を増加させられるファイナンスポリシーだけだという結論を導くことになる。これが言う「ケインジアン（経済者ケインズのクレームを引く継いだとされる派閥）ポリシー」である。

さて*、本エッセイはこのようなケインジアンポリシーが修正するのかどうか、言い換えれば利率を低下にべきか否かを考えるまず、自分は無視して相手を注意するしておいて、単に建前利率がこれ以上低下することがテクニカルにできるなのかどうかだけを考えるしたい。（上記の案件は経済の中では古くて細長いテーマスとなっているので、この短いエッセイでは取り上げきれない。一方でこのような通常は重大に考えないであろうから、当エッセイにぴたっといいと思うのである。）

ということで、本論にやっと入ることにしよう。

たぶん、有り触れた思考をしたら、利率の下限は0である。例を出せば、仮にマイナス利率があるなら、預けた紙幣者が紙幣を預けるとバンクに利率を「支払」わなかった場合はならねば;ないということだ。または、紙幣を借りに行くと余分に紙幣をくれるということでもある。これは該当愚かげている見える。誰が利率を払ってまでバンクに預けるというのだろうか？または紙幣を不必要に貰えるなら紙幣を借りた方がいいということになるのだろうか？

奇妙なことに、この答えは「イエス」である。

経済的には、利率のレベルは貸したい人と借りたい人の需要と供給が見合うレベルで決まるだろうというのが常識な結論である。さらにそのレベルとは、紙幣の借り手の側から見て簡単に言えば、紙幣を借りてビジネスをして利益が合う度のことである。一つずつがビジネスの利益性をどのように見積もっているのかは真はよくわからないのだが、例を出せば平均的なビジネスの成長性が大体建前経済成長率（GDP）度と考えてみることにしよう。そうすると今の日本はインフレーション率が少ししか0あるいは逆にマイナスに遠くないし、本当経済成長率も0に遠くないマイナスなので、利率のレベルは0あるいはマイナスでもいいという結論になるのである。

しかしつつ;ながら、上記の思考は借り手側に傾き過ぎている。今は貸し手の側から考えてみよう。貸し手にとって適切な利率のレベルとは、私自身で紙幣を保有したり使ったりするよりも貸した方が未来受け取る金額がおおきなと思えるレベルのことである。そう考えると、もし利率がマイナスだなら、無理して紙幣を貸すよりも、紙幣で保有した方がいいはずである。そうしたら目減りしないはずだ。

だが、しかしマイナス利率はありうるのである。

例を出せばバンクに預けねば;ないとしたケース、人はタンス預けた紙幣を考えるだろう。タンス預けた紙幣は無事だろうか。家が火災で焼けてしまったケースを考えてみよう。または、人がタンス預けた紙幣をしていると知っていれば、空き巣は増える可能性がある。バンクに預けた紙幣がねば;ないとカードも使えなくなるし、いつも人は紙幣を持ち歩かなかった場合はならなくなるから、スリや恐喝も増える可能性がある。種種の転送もその度に支払いに足を運ばなかった場合はならない。どこか230年くらい;くらい以前場面に戻るようだが、このような不都合な生活に耐えられるだろうか。

たぶん人は最悪限必須な預けた紙幣をバンクに預け続けることを選択するだろう。バンクがセイフ･カストディ（安全）としての効果、または転送等のファンド空き地の効果を持っていることを予想な出すことだろう。あれだけ批評の格好悪いバンクではあるが、なかった場合はないで困るということが実感出来るだろう。

ということで、テクニカルにはマイナス利率のできる性もあることがわかった。だがリアルには思った通りにマイナス利率は非常に希なケースだと言えそうだ。

以前ファイナンス立国･スイスで現にマイナス利率がイントロダクションされたことがあるのはなだたる話だ。あの頃は投機的にスイス･フランが買い進まれたため*、スイス･フランを短い間的に買う（さらにその紙幣をバンクに預けざるを得ない）人に対して懲罰的にファインを課してスイス･フラン高を抑制しようとしたものだった。だがその外には図を見ない。

あの頃のスイスは世界どこでもからの信任の厚みがある国であったから、このような極端なポリシーをしても案件はなかったが、今の日本でマイナス利率をイントロダクションすると非常に危険である。ただでさえ低利率を嫌気しているファンドが同時に外国へと流出し、円安を加早させるできる性が高価な。この先は円安の度の案件ではあるが、幾らデフレーション時間と言っても外国からの物資は値上げし、インフレーションに転じるできる性が出てくるであろう。このケース、人のインフレーション思いは後でプラスに転じる。経済が劣化し続けるという思いがない限りは建前成長率思いはプラスに転じ、理論的にもマイナス利率を支える手に付かなくなるだろう。むしろ経済が回復しねば;ないと思うならば、日本は二流国になるということなので日ファンドを貸す人はいなくなり、思った通りに利率はマイナスにメンテナンス出来なくなるだろう。

一方、技術的な面でもバンクなどの仕組が作動しなくなる危険性もある可能性がある。簡単な仕組であればマイナス利率には対応できない恐れがある。作動はするにしてもケースによっては莫大な仕組投資荷がかかる可能性がある。ただでさえ、ヨーロッパにおける新通貨ユーロのイントロダクションや2000年案件で仕組改造の荷は広くなっているので、バンクはファイナンス融和の長所が得られない可能性がある。という思った通りに街中の利率は下がらなくなるだろう。

以上の考えたとき、マイナス利率はできるであるし、現に昔に存在したこともあるにはあるが、今の日本では考え嫌なということになるような気がする。非常に当然の結論であるが、利率は0が下限であり、しばらくその下限に非常に遠くないということではないだろうか。

さて*、こうした議論とは、現に日本でのファイナンス融和期待が盛り上がっている。ファイナンス融和余地は少し0.5％である。だが、この0.5％は最終の0.5％であると一斉に結構危険な0.5％である。

今の日本はもう円安（最低でもドルに対しては）であり、最低でも表面上は円安を歓迎していない。ファイナンス融和はさらにもっと円安のリスクを増加にため*、円買い介入している今のポリシーとは矛盾しているパーツがある。今でもバザー参加者は日本銀行のこの矛盾するポリシーに疑惑を感覚ている。「必ず日本銀行は真意では円安で経済を刺激したいのであって、円安スピードが速過ぎるのだけが案件なのだ」と信じている人もたくさんの。しかし日本銀行がファイナンス融和に向かうケース、これは真面目の円安助長の相図と考えた方がいい。

日本はワールド一番大きいの権利国であり、貿易余剰国である。必須なファンドは自分での力で作り出すことができるし、真にグローバルに競い力も手ごわい。最近のアジア諸国と類似のてんてこまいを予想するのは本当きちんとない。だが、しかし、、投機的なファンドのサイズは権限の力が及ばない程おびただしいになってしまった。一度円安が進み開始ればこの流れを止めるむずくなる。バザーの流れに逆らって利率を低位にとどめて置くことすらもむずくなる可能性がある。日本はなおさらに甲高い時間を覚悟するべき可能性がある。

私はパーソナルには長い間的に穏やかな円安論者ではあっても、今の円安についてはありのままますます進むとは考えていない。子細はいくつかあるが、容易いに言えば今のアメリカの超楽天原理と日本の超悲観主義原理が一緒に行き過ぎていると考えているからだ。そのため*、今から外国財産を購入しようとする人には用心深いな分析をオススメするのだが、仮に未来日本銀行のファイナンス融和が見られたケースには、その思考を改めねばならない可能性がある。